当业内还在纠结债市可能是“快牛”、“慢牛”亦或是“慢熊”时，近期债券市场再度表现出稳步向上的走势，上证国债指数继续创出新高，上证企业债指数和公司债指数在平移中底部逐渐抬高，在行情轮动中债市继续演绎“慢牛”走势，而看好债市投资机会也依然吸引着资金的大举进入。

　　资料显示，工银瑞信基金一款主投债市的7天理财债基首募规模达到了创纪录的400亿元。而自该类产品亮相的三个半月时间里募集规模已经达到了1300亿元。不仅如此，证监会新基金公示显示，短期理财债基仍是当前基金公司发行的最爱，截至8月10日已经上报仍未发行的短期理财基金有25只。业内人士预计，以目前的情况看，短期理财产品首募规模有望在年内突破2000亿元大关。

　　多数业内机构认为，在目前经济背景下，债券市场比股市和其他市场具有优势，同时经过调整后前期债市累积的风险得到明显释放，预计债券市场仍将会以慢牛的行情持续一段时间。更重要的是，在债券市场创新发展提速，尤其是投融资主体双向扩容的大背景下，更加丰富和完善的债券品种，也为市场各方提供了更为广阔的想象空间。

　　去年四季度以来，债券市场迈上牛市征途，债市进而吸引了大量的资金涌入。但随着7月份宏观经济数据的公布，部分投资者开始认为，持续火爆的债市行情将走进“牛尾”。与此同时，随着市场降准预期的一再落空，谨慎情绪导致债市陷入窄幅调整。

　　对于债券市场近两周的回调走势，大摩多元收益债券拟任基金经理李轶认为，这主要是因为经历上半年快速上涨，部分机构投资者杠杆较高，7月份降息利好出台后，这些机构纷纷抓住机遇实施去杠杆化操作，实现资金的落袋为安，并为下半年操作预留空间。“本轮调整具有明显的阶段特性，在复苏期尚不明朗的前提下，即便第三季度经济好转，也将是比较缓慢的过程，目前整体经济环境依然有利于债市。”

　　“我们对整体债券市场继续持谨慎乐观态度。债市最大的风险是经济超预期快速企稳回升，还有资金面持续紧张以及信用事件甚至是真实违约事件的爆发。但目前看，在政策未能进一步放松的情况下，经济增长难以快速回升，债券市场目前暂无系统性风险，短期的调整反而提供了较好的配置机会。”鹏华纯债拟任基金经理刘太阳对记者介绍，无论是宏观经济还是微观生产数据均显示当前经济仍在底部区域徘徊，其内生性增长动力仍旧不足，短期内经济真正反转概率不大。

　　从资金面看，在业内人士看来，虽然央行一直没有“降准”，但这并不代表央行收紧流动性。事实上，央行通过大量的滚动发行逆回购依然向市场释放了大量的流动性。未来看，出于“稳增长”需要，央行依然会通过多种手段确保银行体系内流动性合理均衡，以支持实体经济发展，宽裕的资金面也将助推债市继续向好。汇添富多元收益拟任基金经理曾刚认为，在流动性改善情况下，债券“慢牛”行情仍有望进一步延续。他认为，一方面直接融资受到政策鼓励，监管上放松管制，推动新的债券工具创新，债市将持续扩容；另一方面，近年来低风险理财产品需求持续攀升，利率市场化的深化激发了普通投资者对固定收益类理财产品的关注，从而在债市供需两端都获得充足的动力，债券市场面临巨大的发展机遇。

　　从去年的超短期融资券和非公开定向工具问世，到今年中小企业私募债和资产支持票据的闪电开闸，从各监管主体降低发债门槛，到发改委酝酿推出基础设施建设私募债，去年以来债券市场创新品种层出不穷。“资产支持票据推出后，银行间债券市场基础品种链条搭建完成，这将为下一步开展衍生品创新提供基础。”有业内人士说。与此同时，随着债券市场对外开放步伐加快，各类债券市场的投资主体大幅增加。保监会日前发文允许险资投资无担保信用债。拓宽了险资尤其是寿险公司类长期投资者的投资范围，也让以银行投资者为主的银行间债市发行长期债券增加重要买家。有消息显示，交易商协会酝酿推出十五年期限的中期票据，满足保险资金对长期债配置需求的同时，更好地契合部分发债主体长期债券融资的需求。

　　近年来，债券融资在社会融资中占比不断提升，今年“稳增长”被提到更重要的位置后，债券市场快速跟进，7月份企业债券融资占社会融资总量比例达到24%的高位。在当月银行信贷回落的情况下，推动社会融资规模同比实现较快增长。业内认为，大力发展债券融资是实现“稳增长、调结构、控物价”更好结合的有力措施，或可走出一条既能最大限度满足经济增长合理资金需求，又能有效控制流动性扩张推高通胀压力，为经济结构调整创造稳定适中货币金融环境的新路子。

　　在整体市场大环境对债券市场有利的情况下，业内也普遍认为，尽管下半年债市机会较为显著，但部分产品走势将有所分化。“从债券品种来看，利率品种由于前期已经有一个较好涨幅，后市如果不出现经济大幅下滑和较为猛烈的刺激政策，维持稳定走势的可能性较大。而信用产品、特别是中低评级信用债，其利差正处于历史中枢水平以上，随着企业盈利能力企稳，收益率仍有下行空间。加之短期利率水平有望继续下行，信用产品将存在更好的投资机会。”刘太阳认为，未来的债券投资收益率可能来源于三方面：一方面是中长期利率品种的投资机会，近期中长期政策性金融债收益率调整幅度较大，其隐含税率处于历史较高水平，后期有望缩窄。第二是信用债的票息收入，目前部分信用债券票息收益较高，可以为组合提供较为稳健的收益。此外，适当的杠杆操作也能提高组合收益。在经济及物价回落背景下，央行维持稳健的货币政策，有利于资金利率的平稳走低。

　　曾刚分析认为，在流动性改善情况下，债券“慢牛”行情仍有望进一步延续，投资者所能做的就是如何紧跟债市发展步伐，把握整体投资机遇，对市场整体有比较清晰的判断。“在信用风险上升趋势下，信用债后市投资可能还要继续面临较为确定的调整，不同主体评级之间的信用利差还将进一步加大，因此，在市场短期调整后，信用债长期利差结构仍将趋于合理水准，信用债仍具投资价值。”

　　记者采访中发现，虽然业内纷纷看好信用债投资机会，但在具体品种上分歧很大。有业内机构认为，在我国信用债市场尚未发生真正的信用违约事件，但伴随着中低信用等级债券的快速扩容，辨别信用债的质量高低就显得尤为重要，建议投资者关注高等级信用债。但包括中投证券、国信证券在内的一些机构则看多中低等级信用债。中投证券认为，债券市场处于牛市后半场，从目前信用利差情况来看，中低评级信用利差保护较充分，具备一定比价优势。因此建议投资者采取“短久期、低评级”的投资策略。国信证券同样建议投资者可重点布局持有期收益相对稳定的债券品种，如具有票息优势的中低等级信用债等。